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Finanzas de Empresas
Punto de equilibrio de una empresa. Supuestos del análisis. Ventajas y críticas.
Es un instrumento de planificación de la utilidad basado en relaciones establecidas entre costos e ingresos de corto plazo. Es el volumen de actividad de la empresa en que las ventas cubren exactamente los gastos totales o sea la empresa no gana ni pierde.
Esta técnica se basa en los siguientes supuestos:
Entre las ventajas citamos:
El punto de equilibrio tiene como ventaja el ser una herramienta útil para tomar decisiones: Con respecto a la estructura operativa de la empresa que impliquen un aumento en los costos fijos; ante una reducción de precios para aumentar el volumen de ventas y al analizar el lanzamiento de un nuevo producto.
Las críticas apuntan principalmente a los supuestos del modelo. El análisis del punto de equilibrio es esencialmente estático.
Defina los ratios de liquidez, su utilización y limitaciones.
Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo.
Razón Corriente: Indica el monto de activos corrientes que posee la empresa por cada peso de deuda a corto plazo. No toma en cuenta el acompasamiento temporal de los flujos de fondos. El riesgo de activos y pasivos es diferente, los pasivos son ciertos y los activos están afectados por riesgos propios.
Prueba ácida menor: Trata de medir la capacidad de hacer frente a sus obligaciones considerando los rubros con menores riesgos. (Las disponibilidades y créditos por ventas). Mejora la disparidad en cuanto a la calidad de activos y pasivos.
Prueba ácida mayor: Por tomar en cuenta sólo los activos líquidos elimina el riesgo inherente a los activos.
Objetivos y limitaciones de los Estados de Fuentes y Usos de Fondos.
Tienen como objetivos demostrar de dónde provienen los fondos (Fuentes) y como se utilizan los mismos (Usos); y constituyen instrumentos de información, planificación y control para la administración interna de la empresa y para terceros.
Refleja las situaciones al principio y al final del ejercicio y no muestra las variaciones ocurridas durante el ejercicio.
Pasos fundamentales para la implementación de una técnica de control financiero.
Consta de cuatro pasos:
Limitaciones generales al análisis de ratios.
Son indicadores estáticos; se refieren a un momento específico.
Un mismo puede significar cosas diferentes según la empresa.
Se deben considerar empresas del mismo ramo, y dentro de estas de la misma edad.
Ambas empresas que se estan analizando tienen que tener los mismo criterios de valuación cuando se considera bienes de cambio y bienes de uso.
Los ratios se estudian en tendencia.
Son técnicas que no contemplan problemas de corto plazo.
Defina y analice la posición de fondos del profesor Hunt.
PF: Ganancia Neta + Depreciaciones - Dividendos - Inversiones incrementales en activo fijo +Préstamos de largo plazo incrementales.
Ganancia neta + Depreciaciones - Dividendos = Efectivo disponible.
Inversiones incrementales en activo fijo + Préstamos de largo plazo incrementales = El incremento de activo fijo que se deben financiar con fondos propios.
Si el resultado es positivo significa que los fondos que tengo alcanzan para atender la cuota parte de activos fijos; si en cambio es negativo los fondos no alcanzan para atender las deudas a largo plazo y tengo que financiar con deudas a corto plazo.
Es una herramienta complementaria del ratio activo fijo a capital. Muestra que porcentaje de activos fijos se financia con fondos propios.
Defina los conceptos de espontáneos y no espontáneos en relación a los activos y pasivos de una empresa.
Activos espontáneos: Son los que varían directamente con las ventas, por ejemplo bienes de cambio, cuentas a cobrar y disponibilidades.
Activos no espontáneos: Los activos no espontáneos son aquellos que si bien varían con el nivel de actividad no lo hacen en forma directa sino a saltos. El caso típico es el de los bienes de uso.
Pasivos espontáneos: Varían en relación directa con las ventas por ejemplo proveedores, sueldos y jornales a pagar, acreedores por cargas sociales, y acreedores fiscales.
Pasivos no espontáneos: Para obtener se requieren requisitos especiales, como es el caso de préstamos bancarios, nuevos proveedores o incrementos de patrimonio.
Explique que significa que los agentes económicos son adversos al riesgo.
Ante dos activos que tienen igual rentabilidad y diferente riesgo nos inclinamos por aquél que tenga menor riesgo. A mayor riesgo, mayor retorno.
Explique el modelo de control financiero conocido como análisis de Dupont y su modificación.
Esta técnica considera como variable clave a la Rentabilidad sobre la inversión, definida como Ganancia neta / Activo Total, al que se le multiplicó Ventas Netas / Ventas Netas lo que dio origen a Margen de Ventas x Rotación de Activos. La ventaja del método consiste en presentar en un cuadro conjunto las partidas del Activo y del Estado de Resultados.
Enumere y explique los diferentes ratios que tratan de medir la rentabilidad de una empresa.
Los ratios de rentabilidad se miden sobre ventas, sobre la inversión y sobre el capital.
El B.O.B. se obtiene restando a la venta el costo de la misma.
El B.O.N. se obtiene restando al B.O.B. los gastos de administración y ventas y las amortizaciones.
La Ganancia Neta viene a ser la utilidad real que obtenemos de un Bien. Surge de disminuir al B.O.N. los gastos financieros y los impuestos. Es el resultado final del estado de resultados.
Analizando los tres ratios a la vez podemos darnos cuenta de donde provienen los problemas de la empresa.
Mide que rentabilidad se obtuvo de los recursos que se invirtieron en el negocio, tomando el Patrimonio Neto como el capital inicial o un promedio de este.
Defina la tasa de retorno requerida y sus componentes.
La tasa de retorno requerida es el resultado de: tasa libre de riesgo + un premio por el riego.
Es la tasa de la mejor inversión alternativa en el mismo nivel de riesgo. Ante dos alternativas de riesgo asuma una.
Por ejemplo no podemos decir que la T.R.R. sea la misma para bonos del tesoro que para acciones de una determinada empresa. Según que empresa el riesgo puede ser mayor.
Explique el objetivo del Ciclo de Conversión de Caja y defina sus componentes.
El objetivo del Ciclo de Conversión de Caja es establecer el tiempo que demora en recuperarse un peso invertido en la empresa. Para este análisis se considera como Capital de Trabajo a la diferencia entre cuentas a cobrar e inventarios menos pasivos corrientes espontáneos. En otras palabras no se consideran las disponibilidades entre los activos ni las deudas financieras dentro de los pasivos corrientes.
El ciclo que se cumple normalmente es que la empresa invierta en inventarios, luego esos inventarios se venden a crédito y deberá esperarse un período para convertirlo en efectivo. No obstante el desembolso por el pago de los inventarios la empresa no lo ha realizado en el momento de su adquisición, sino que haciendo uso de los proveedores lo ha abonado por ejemplo a los 30 días. Es decir la empresa realmente invierte a los 30 días de haber adquirido las mercaderías, y recupera por ejemplo a los 90 días. Por eso el Ciclo de Conversión de Caja se define como la suma del Ciclo de Conversión de Inventarios más el Ciclo de Conversión de Cuentas a Cobrar menos el Ciclo de Conversión de Cuentas a Pagar.
Costos fundamentales de la inversión de Cuentas a Cobrar.
En el análisis de la inversión en Cuentas a Cobrar deben tenerse en consideración los costos involucrados, a saber:
Consideraciones técnicas sobre el Valor Actual Neto.
Consiste en comparar los valores actuales de los beneficios futuros actualizados a la tasa mínima de retorno requerida con los valores actuales de la inversión.
Se considera que una inversión será aceptable en tanto el valor actual neto sea positivo pues de acuerdo a su cálculo el método expresa el aumento del valor patrimonial, en el caso de llevar la inversión adelante, en términos del momento actual, o momento 0.
Entre las consideraciones técnicas podemos decir que el hecho que la tasa mínima de retorno requerida pueda variar durante el período del proyecto, no afectará el resultado pues simplemente lo que se modifica es el factor de actualización considerando la rasa que corresponde al período, tampoco se verá afectado ante la existencia de patrones de comportamiento no normales. El supuesto implícito de reinversión de los flujos intermedios es más próximo a la realidad pues la capitalización se realiza a la tasa mínima de retorno requerida.
La tasa Interna de Retorno como criterio para evaluar inversiones. Definición, formulación matemática, ventajas y desventajas frente a otros métodos.
Consiste en determinar la tasa a la cual el monto actualizado de los flujos de fondos financieros de beneficios de se iguala al costo actualizado de la inversión, y se expresa como:
Ff0= Ff1 + Ff2 + Ff3 + ... + Ffn
(1+i) (1+i)2 (1+i)3 (1+i)n
TIR i / Van = 0.
La inversión será aceptable en tanto la T. I.R. que reporta el proyecto supere la tasa mínima de retorno requerida.
Entre las consideraciones técnicas a citar podemos decir que la tasa interna de retorno es una tasa promedio de la inversión, correspondiente al tiempo en que se han considerado los subperíodos; por ejemplo, si los flujos son semestrales, la tasa interna de retorno será semestral, pero no significa que esta sea realmente la rentabilidad de un período determinado sino que representa la rentabilidad promedio durante toda la vida útil del proyecto. Se habla de un patrón de flujos normales en una inversión cuando luego de los flujos negativos iniciales surgen flujos positivos; una inversión no es normal cuando en su progreso aparecen flujos negativos entre los positivos. Cuando los flujos son normales existe una sola T.I.R., cuando éstos no son normales en el campo real puede existir más de una tasa.
Entre las desventajas del método podemos decir que al ser una tasa que tiene estrecha relación con la tasa de retorno requerida (que es un promedio), pudiendo esta última variar en el tiempo por diversas razones, podría darse la situación de que en algunos períodos la comparación fuera favorable en tanto que otros no. En estas circunstancias la tasa interna de retorno no da una solución válida. En el caso de que la inversión tenga un patrón de comportamiento no normal el método no da una solución clara pues no se conoce cual de las tasas es la verdadera.
Como ventaja diremos que es una tasa ampliamente usada pues un porcentaje de rentabilidad es fácilmente comprensible.
Explique el llamado "supuesto implícito" de la Tasa Interna de Retorno y el método que levanta dicho supuesto.
El método lleva implícito el supuesto de que los beneficios se reinvierten a la misma tasa interna de retorno del proyecto. Cuando la tasa de rentabilidad de un proyecto es alta, y la diferencia con la tasa de rentabilidad del mercado (a la que podríamos hacer las reinversiones) es sustancial, no parece lógico el supuesto antedicho.
Este problema se levanta utilizando la Tasa de Retorno Terminal que es aquella tasa que iguala los flujos de beneficios (Capitalizados a la tasa de reinversión) actualizados con el costo actualizado de la inversión. El método de trabajo es capitalizar los flujos intermedios de beneficios por la tasa estimada de reinversión y luego actualizar el monto total de flujos capitalizados al momento 0.
Crédito de Proveedores. Establezca las características del mismo y analícelo comparativamente con otras fuentes de financiamiento de corto plazo.
Consiste en la no-exigencia al comprador del pago de las mercaderías contra entrega sino que se permite un breve período de diferimiento antes de que el pago sea exigible. Durante ese período que transcurre entre la entrega y el pago, el vendedor de las mercaderías otorga crédito al comprador.
Tres tipos de Créditos de proveedores:
Entre las principales ventajas que encontramos comparativamente a otras formas de financiamiento a corto plazo como las anteriormente nombradas, son que esta forma es rápida y a la vez accesible para las pequeñas empresas que muchas veces no pueden acceder a otras formas de financiamiento a corto plazo. Podemos decir también que es una forma más flexible de conseguir financiamiento ya que no es necesario negociar formalmente con el proveedor en cada oportunidad, como ocurre en los otros tipos de financiamiento a corto plazo, en los cuales se impondrán garantías u otras restricciones (Solicitud de préstamos, etc.).
Comente la exposición al riesgo de devaluación de una empresa haciendo referencia a la posición sobrevendida o sobrecomprada, a la posición neta en moneda extranjera y a los flujos de fondos.
Existen dos elementos a considerar cuando analizamos el riesgo de una empresa a fluctuaciones en el tipo de cambio:
A) La posición neta a variaciones en el tipo de cambio.
B) Los flujos de fondos.
La posición neta surge de la comparación de la exposición bruta y la cobertura. La primera se integra con la posición sobrevendida (Activos en Moneda Extranjera < Pasivos en Moneda Extranjera), el capital y las utilidades a distribuir.
La cobertura se integra con la posición sobrecomprada (Activos en Moneda Extranjera > Pasivos en Moneda Extranjera), los bienes de cambio, los bienes de uso y algunos gatos pagados por adelantado. El hecho de que los bienes de cambio y de uso no acompañan exactamente una devaluación hace que estos no se consideren, en muchos casos como una cobertura total.
Defina conceptual y matemáticamente los conceptos de Leverage operativo, financiero y combinado. Explique el significado de c/u de los resultados.
Grado de Leverage Operativo.
Muestra como evolucionan las Ganancias Antes de Impuestos e Intereses ante cambios en las ventas.
Matemáticamente se expresa: Leverage Operativo = Variación G.A.I.I.
Variación Ventas
Algunas consideraciones:
Un mayor grado de Leverage Operativo significa una mayor variabilidad de las G.A.I.I. y por lo tanto un mayor riesgo operativo; es válido para un determinado nivel de ventas, es mayor cuando el nivel de ventas está cerca del punto de equilibrio de la empresa, y disminuye cuando se aleja de él; a mayor proporción de costos fijos en los costos totales el Leverage es mayor; el supuesto implícito es que aumentos en las ventas no producirán cambios en la estructura de costos. Si esto ocurre habría que ingresarlos en el cálculo.
Grado de Leverage Financiero.
Muestra como el cambio en las G.A.I.I. afecta a las Ganancias por Acción (G p/A).
Matemáticamente se expresa como: L.F.= Variación G. P/A
Variación G.A.I.I.
Un grado de Leverage Financiero alto está indicando una mayor variabilidad de las ganancias por acción y por lo tanto un mayor riesgo financiero. Se supone que el aumento de ventas no implica variaciones en las estructuras operativas ni financieras, de ser así deberán incluirse en el análisis.
Grado de Leverage Combinado.
Muestra como evolucionan las Ganancias por Acción ante cambios en las ventas.
Matemáticamente se define como: L.C.= Variación G. P/A.
Variación Ventas
L.C.= L.O. x L.F.
Explique y Realice el análisis crítico del Período de Repago y Período de Repago Ajustado al Tiempo, como criterios para evaluar inversiones.
El período de repago representa la cantidad de períodos en que se restituye la inversión original. Se obtiene como la proporción entre la inversión inicial y las utilidades asociadas. Este método interesa para proyectos con dificultades en el financiamiento o para aquellos que tienen un alto grado de incertidumbre. Como limitaciones del método se pueden decir, que éste no mide rendimientos sino períodos de tiempo; no toma en cuenta el valor tiempo del dinero; no le interesan los beneficios que se den a posteriori del período de repago, lo que puede llevar a decisiones erróneas.
Dado que el período de repago común no considera el valor tiempo del dinero, surge la modificación que presenta el período de repago ajustado al tiempo, donde las utilidades asociadas se descuentan a la tasa mínima de retorno requerida. Una vez obtenidos los flujos descontados se trabajan en igual forma que el anterior.
Flujo de Fondos para un año genérico:
FF j = (Incremento de Ventas j - Incremento de los Costos Operativos j - Incremento de las Depreciaciones j - Incremento de las Amortizaciones de Gastos Preliminares) (1 - tasa efectiva de Impuesto a la Renta) + Incremento de las Depreciaciones j + Incremento de las Amortizaciones de gastos Preliminares - Inversión j después de impuestos + Valor Residual j después de impuestos.
Explique el método de reemplazos infinitos para la evaluación de inversiones excluyentes de distinta vida útil.
Cuando dos proyectos de inversión independientes tienen diferentes vidas útiles, la comparación de los resultados de la evaluación se realizan directamente. Cuando se trata de inversiones excluyentes, la comparación debe realizarse igualando las vidas útiles. Para hacer lo anterior existen varios métodos, como acortar la vida útil del proyecto más largo, extender la vida útil del proyecto más corto, etc. El método más aceptado es considerar reemplazos infinitos en ambos proyectos. El primer paso es calcular el V.A.N. para cada operación. Lo siguiente será determinar cual sería el flujo promedio anual que generaría ese V.A.N. Esto se logra dividiendo el V.A.N. de cada proyecto sobre el factor de actualización. Como último paso se supone una renta perpetua y como esta se valúa por: Anualidad / Tasa de retorno requerida. Analizaremos los resultados y el que nos dio a mayor será el elegido. Cabría analizar si el supuesto es aplicable a la realidad de esos proyectos.
Ventajas y Desventajas del Leasing Financiero.
Para empezar debemos señalar una breve definición de Leasing Financiero, diciendo que es un compromiso contractual no anulable asumido por un usuario o arrendatarios de efectuar una serie de pagos a un arrendador, a cambio del uso de un determinado bien. El arrendatario adquiere el usufructo del bien, mientras el arrendador mantiene la propiedad del mismo. En los casos de Leasing Financiero, el período del contrato coincide generalmente con la vida económica del bien y el monto total de los pagos que el usuario conviene en efectuar excede el precio de compra del bien, diferencia que representa el costo del mismo.
Los contratos de Leasing se encuadran generalmente en una de las dos categorías siguientes:
Entre las ventajas del Leasing encontramos:
Entre las desventajas del Leasing:
